上市 盲盒模式下存套路与争议开元ky棋牌卡游持续冲刺港股
尤其是线年以来●-•▷▼■，以直播拆卡为主的卡牌带货模式迅速流行于各大头部电商▲◆☆▪▼★，主流盲盒产品多数为卡游IP卡牌☆△。过去一年•=○，主流电商平台▷•■“拆卡□▪-▲”关键词搜索指数同比增长390■….68%●☆★，头部卖卡•◁▷◇、拆卡主播粉丝规模可突破百万▪△=▷。
与此同时▷☆■-△…，《盲盒经营行为规范指引（试行）》中规定☆•▽△，仅2025年前三个月就有近50起…□。据最新招股书数据◆▪。
早在2023年就有报道显示=▪▲-☆•，部分不法经销商利用直播开卡的信息差■☆△、视觉差▽…□△▷，一边直播一边更换稀有卡牌…▪◁，同时利用不同的直播音效•…●☆▷=、话术•=▽★☆，刺激抽卡者不断下单抽取○○▷，花费更多额外成本后才能获得自己想要的卡牌☆…-•。不法直播商家则通过人为操控稀有卡获取概率◁•○□◇，在原本不确定的盲盒概率上进一步套利◆□…▲◁。
不论是曾经的泡泡玛特•▼-••▼，还是当前火热的卡游IP卡牌○•■●，围绕概率△◇●▼▽、核心消费群体的争议始终存在●●◇▷▼=。
不久之后便下架或改价•▲•◇▪，似乎也显示了该IP的话题热度○◁▷●▪、开发程度遭遇瓶颈○□。招股书显示◇■=，在花销明显影响到其正常生活后◆-◇=，虚假发货-▷、发瑕疵破损卡牌▼▼△▷●△、货不对板等违规行为也不少◁◁•○。去二手市场收购指定卡牌更为便捷=△☆。是小马宝莉■……、精灵梦叶罗丽•◆=…、蛋仔派对三大IP的卡牌销量大幅增加◇-=•▼，不过◆○-○。
8~18岁未成年人需要在家长同意后才能购买▼●•□-。卡游IP授权费多数为销售抽成○…◇•，据卡游官方小程序显示•○•☆！
卡游在《哪吒2》卡牌的成功让外界充分体会到了IP○★、盲盒与集卡的商业价值○•▷，且卡牌毛利率较玩具更高◆•▪。据开元证券预计••■，哪吒系列IP衍生品的收入可能达到100亿至150亿元•☆•★■，而IP的总商业价值可能达到300亿至350亿元▪▽▼☆▼。其中◆▽▷…-◁，卡游•▷■-▪•、均为提前与电影制作方合作出品玩具的厂商•▼•=◆，且社区讨论度较高▷▽▼☆◁□，分走较大一部分衍生品需求☆△“蛋糕□▪”▼▷•。
预计将于2025年投产…▲○▷□▷。相较于一年前因盲盒抽卡模式=…▷☆▪、主要面向未成年销售等负面争议●●，卡游旗下总计拥有70个IP矩阵△▲▷▷▽□，盲盒经营者不得对抽卡规则▼◇、抽取概率等作虚假或引人误解的商业宣传△▷，IP合作授权期限往往在1~10年▽=◁◁▪，冲击港股上市△▲。2024年▽△■•，具体而言=□▪◇□○，泛娱乐玩具生产商卡游时隔一年再次更新了招股书◆▼•▲…◁，到了发货阶段○□●，
根据协议●▪●■◇◆，卡游需要在2026年6月前完成上市-◁□▼◆，否则参投A轮的红杉▪△、腾讯旗下投资机构有权要求卡游赎回其股权◇◇-▷★○，并向卡游索取每年8%的利息○◁☆▷•◁彩色沙画艺术套装。
对于大量二手市场交易行为▪▲●▼●，卡游也十分清楚●▪■•=，稀有产品的加价二次出售-◆，再加上自重新包装的包装袋或盒子获得稀有产品的概率降低★▷，可能会对消费者的感知及体验产生负面影响□★-◇。
坐拥100亿营收后-○，2025年借《哪吒2》的火爆迎来了一次前所未有的★△-▪▲“开门红▲●◆▽★”■△…▲★。
但卡游也表示▲△-◇☆○，根据政府主管部门发出的合规函件□…▷▼，我们并无因缺乏适当的消费者提示而受到任何监管处罚或罚款◆□◁…。
包括69个授权IP及一个自有IP▲-。其内总计有约30款不同造型○…★○、风格▽○▷◁、稀有程度的卡牌类型●=。用机器提前扫描卡包盲盒内容•◇☆◆、用小开口提前窥探卡牌内容◇=■▼○▪、选择性出售卡包等已经成为拆卡直播间幕后公开的秘密•…。离职主播曝光直播套路…△▽□★、受害者抱团起诉直播间▲•●▪▷▼、视频还原欺骗套路等内容十分常见开元ky棋牌△★▪，且多数为非独家授权IP▼▲•…★。
资料显示▪○，2011年卡游（上海）文化传播有限公司成立•◇•☆，主营动漫-•、创意文具业务○▼■•。2018年▷△●，卡游正式拿下了奥特曼卡牌及文具IP运营授权••，正式将业务扩展至卡牌●=★-▪◁、文具和潮玩等领域●□▼。在随后的数年间▲••▷□，凭借对奥特曼IP相关卡牌和文具产品的深度开发的销售运营☆●△-△□，公司看到了卡牌市场的潜力并迅速扩张▲•。
据了解▼□◇▼，卡游与《哪吒2》制作方于2024年4月签订授权协议◇▼，同年秋季投入卡牌产品制作▪◁▪。在《哪吒2》策划阶段●★，卡游与电影主创团队▷▼▪▽▲、导演饺子进行过多轮深入沟通调整•●▽，力求最终卡牌效果实现电影与周边产品同步上线…★…◇…。
按收入贡献计算●□，卡游2024年来自五大IP（包含奥特曼--、叶罗丽▪◆▼◁、小马宝莉□○△•○、蛋仔派对▼◇★◇▪●、火影忍者◆▷、斗罗大陆等7个作品）卡牌相关收入达到86••.53亿元◁□，占公司总营收的86☆★▷☆.1%□••▷。截至2024年☆◁●◁□•，卡游旗下已拥有十个单独收入贡献超过1亿元的IP□▽▽。
随着角色卡牌的火爆=◇▷▽-•，在电影热度支持下…●•○◁，在某二手交易平台上哪吒2联名的稀有=△、特殊编号卡牌一度挂出18●★.88万的高价▼•◇…，截至2024年末◇▲，多猫对直播抽卡的热情逐渐淡下来★○•□，一直以来▷◇，直播间买卡消费近5w后•◆•○，也成为了关键营销套路■○。
在IP生意越做越大的背后▼-●，卡游的卡牌印刷生产投入的规模也越来越大◆…○•。据介绍▽■▪▪，卡游旗下总共拥有三个生产基地及一个物流中心☆◁，以及一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地=★。
随着卡游持续冲刺港股上市开元ky棋牌△▲☆，盲盒市场○■、谷子经济日趋繁荣==--◆，其赎回压力逐渐减小▪▽-•◁。卡游招股书数据显示▽☆★，2021年至2024年公司分别实现经调整净利润7☆•★◁◆.95亿元•=▼•▽、16☆▲△●.2亿元□◆△☆、9◆◇☆☆△.34亿元和44◇….66亿元□▼▼◇…•，年均增速达53▼△.95%▽•••-☆。
作为《哪吒2》的重要衍生品合作方之一★◇◇○，卡游与电影制作方采取了定制卡牌★◆▷、同步上线的深度合作模式◆▼。就在电影上映后…=，卡游首批投放的《哪吒2》450万张角色包卡牌短时间被抢购一空▷●■▽◇-，工厂24小时生产补货仍供不应求▽◇。官方售价显示=☆▪△▪◇，上述盲盒卡包均为10元一包■…-◆•☆、每包5张○==○△。
每天的午休间隙…☆○=、放学时段或是周末休息时间○-…，文具店•-▷◁▽…、卡游中心往往挤满了前来抽卡的中小学生▷△•▪○。而单价5~10元左右一包的IP卡牌□-••◆，往往也是多数学生单次消费能够承受得起的价格•○▼•。一旦抽出一张稀有卡牌•▼◁，不论是用于展示▼•◇●、炫耀还是出售交易○•▷=，都能够让抽卡者获得极大的情绪价值▷◁★•☆。
对卡游旗下各类卡包产品□•◆△◇，奥特曼IP卡牌销售规模急剧下降■△◁•▷•，随着盲盒抽卡支出的增加○=◁，8岁以下未成年不可购买盲盒卡牌◁◇=○，尽管上述标价并未成交◆★-◁○•，但这一噱头仍吸引了大批收集爱好者围观-•■▪△▷！
值得注意的是●▲◇★◆，2024年卡游在巨大的营收增长利好之下=▲…，却出现了12★☆○.42亿元的净亏损•▲◆○，类似的情形也发生在2021年☆▪•、2022年的财报数据中○★☆◆●◇。
构成了卡游盲盒卡牌模式的最关键吸引力△☆-●◇■。目前◁◇▼□，但各类卡游开卡直播仍然十分火爆▼▷○▲◆。抽卡乱象也更为普遍◁☆•。而官方媒体◇□、自媒体曝光的各类抽卡套路◁•、抽卡骗局☆▪★=、对未成年人不良引导更是几乎每一月都有见报△●☆。而主播承诺赠送卡游某类IP的稀有卡牌-○…◁=、提示买满多少单必出等话术▷▷★•。
成熟的IP往往会构建稳定的供需循环套路☆☆•。不少此前从未购买卡游产品的粉丝开启了图鉴收集消费▷●△▽，公司已完成了不同IP▼◆■▲•、不同目标人群的接力增长○▷▼■■▽！
招股书表示▪■，其已通过在包装上印刷醒目标识等方式▪□，提示仅可向八岁及以上的消费者出售盲盒▽▼△▲□，八至十八岁的未成年人出售盲盒须经监护人同意或陪同-•☆。卡游表示●-○▪，其概不就各级经销商的非法销售盲盒行为负责◁-▷，只能通过每周在选定的终端销售点实地视察的方式…-，促使经销商遵守规定▲•◆。此前▷▪▼○-，公司也曾处罚相关违规经销商▷•▲▽●▪。
也引发公众热议-…•。其直播●-▪、线下的IP消费抽卡热情迅速回升◁■。近日◁▷△▼△▪，目前《哪吒2》卡牌盲盒卡包分类包含=◇“炽影▲☆□”★◁▪●◁、▽•“混元宝盒•••▽”★□-、◇=◇“斗天包EX版▽●”-…▪★□、▽○●○▼“典藏集•◁”等○▽！
从卡游财务数据变化不难看出=•■，其业务在2024年有了极大的飞跃◆•▲○◁=，营收迈入百亿门槛☆…=。财务数据增速更是惊人◆◆◆，2024年卡游实现营收同比增长277●◆◁◁•….8%•◇△▪，经调整净利润同比增长378☆▽○●▲.16%•▲●◁。
本次赴港IPO上市目标显示▪●▼□★•，卡游将把募资所得金额的45%投入生产设施的扩建和升级▷□■•，8%投入优化仓储及物流•◆；其余的15%投入扩充IP矩阵■▲■•、10%投入产品设计◁◆◇、5%用于品牌推广◇◆□☆…☆。
此外★•…，在浙江省开化县▼◁，卡游新集换式卡牌生产基地已破土动工▪☆○，预计将于2026年竣工▪★★▷。据浙江开化县卡牌工厂负责人接受采访时透露▼-○◁，新的卡牌生产基地预计投资规模达50亿元-●▽▲，设备多为进口全自动生产线亿元■▷▲△◁。
在奥特曼IP卡牌走红的2019年至2022年▪▪●=，卡游凭借打开卡牌收集市场=■▪，营收=□▪◆○○、净利润每年翻倍◁□▼●◆◇。但在2023年-■•◆，公司出现营收○•▽、净利润的大幅跳水☆△•△□，期间公司旗下奥特曼卡牌销量接近腰斩▲△◆。
2022年至2024年该支出分别为2▼◇•.1亿元○▲◆、1-■.54亿元和7△=.68亿元■△▷，针对卡游官方线上抽卡渠道的未成年人退款□▪●○■、限制未成年消费等投诉◆▷◇，其行为属于法律禁止的虚假宣传●▷•、误导消费行为◁◆●□◆☆。2021年至2024年▪-□…○□，多猫逐渐意识到追求集齐每一套卡△-、部分限量卡的消费似乎没有上限=●■◇。
卡游还拥有一个在建文具生产基地△•，对于猛增的公司业绩▽•=○▪，也会带来授权费用的水涨船高●△•◇。黑猫投诉平台上▼○○▪。
在线下渠道则更为直接•◁■•▷，卡游旗下共拥有217个经销商▽▲，覆盖全国31个省和部分海外市场◁★□◇…•。经销商们所拓展重要核心渠道为中小学校园周边的文具店○▽…、玩具店▷◁，随着需求规模的扩大独立△-、专营的●▼“卡游中心-◇●◁■”销售门店也逐渐流行起来-■▼○▽。
据披露△-▲■◇，卡游共有38份IP授权协议预计将于2025年到期▲◆•☆▪▲，39份预计将于2026年到期…◁☆••。卡游表示得益于其强大的IP运营能力★•◇•…●，连续续签IP并不成问题□…◁=，2025年到期的IP预计将于二季度开启续签磋商-●。续签记录显示◆◆●▽△，奥特曼◁◇▲•、小马宝莉IP已续签4次□-，火影忍者☆•○△▷、斗罗大陆动画IP续签2次●○▷◇▲。
小马宝莉集卡爱好者多猫表示=▪=□○：…◇▲•■○“本来很不理解这种（直播间买盲盒）行为的□•，但一旦开始就很难停止了▪…=，总是抱有想集齐一套的想法一直去玩▲▼=，而且拆盲袋的过程非常解压•▲。-◁▼★”尽管身边的朋友都不太理解这一行为□◇▼◁○○，但她表示▷●，稀有卡牌在社交媒体分享之后◇■▼▷，可以借此认识不少新朋友△▪▷•▽。
正如泡泡玛特也无法有效管理其盲盒二手市场▽△-▼•，仅能发布倡议引导拒绝高价炒作△▲▼▪◁□、未成年消费▼◁☆。卡游对于上述直播抽卡▷●▪□▲▪、二手交易乱象也无可奈何◆=■■▲。
据招股书介绍▼=，受A轮融资产生的上市回购对赌协议影响▷=△▷◁，在真正实现上市前••☆●△•，此前A轮投资机构买下的股权均被记为◁☆▽□-=“潜在亏损☆★”…◇。而随着卡游近些年估值与营收激增▷…，这项被动亏损的金额也被越拉越大•○•□○。
极大地刺激了二手市场▽●-◇、社交平台讨论热度★◇。靠IP覆盖不同性别群体□☆◁…、产品有一定的随机性▪■▲□、系列卡牌带动消费者收集冲动◆▼-◇•…，公司经调整净利润分别为7••.95亿元■=□•○▲、16◇•▼….20亿元=…•◁■◆、9▽○▼.34亿元和44•▷.66亿元■▽。但另一方面▽○☆，持续扩充IP规模和储备是卡游未来运营的重点▷•。随着直播模式的日益成熟=…•◁，近期较为出圈的IP卡牌为卡游联名的《哪吒之魔童闹海》（下称=▽“哪吒2○□”）角色卡牌◇◇▼。以及一定的社交分享▽△▲▲…▷、交换属性▽★，不论如何■▼！
据其招股书显示●=，2023年国内消费者对IP内容的偏好日益多样化▽◇■▽□，导致市场对部分IP产品的需求减少★☆◇。同时2023年上半年新冠疫情的影响仍有所延续☆◁◇▲■○，也一定程度导致了卡牌收集需求的下降◇▼=▷●。
然而在实际销售过程中…□★□，误导与欺骗的举动往往很难认定▷▽，不少线下经销商为了业绩对未成年人批量购买更是○○◆“睁一只眼闭一只眼▼=☆”▷=☆◇▷。部分报道中□◁，只有家长主动追溯甚至报警协商才有可能追回未成年消费钱款●◆▪▼◁-。
IP以及相关收入的增加▪-、IP的扩充■•▲，其表示比起追求开卡瞬间的解压▽★☆△◁◁，卡游表示□○，卡游迅速将《哪吒2》IP卡牌扩充到电影海报•◁--、导演票房贺图●☆、剧情截图开元ky棋牌◇•□…-▽、Q版角色等不同类型■◆☆▲◆▲。分别占同期收入的5…▷▼▼△.1%▽●▷★▪、5•□▲▷=•.8%及7●●▪=◇.6%■▷◆▼△。尽管卡游始终并未披露不同IP的营收贡献比例▽▼，2025年的卡游已迅速搭上了国产动画走红○◆◇、国内二次元周边消费扩张的增长快车●▼。但从奥特曼到小马宝莉•◁，带动了公司的营收-…◁▷。据不完全统计◁☆▲●！
从营收规模来看■■◁，靠着盲盒IP卡牌模式□□◇，卡游仅用一年就追上了另一个潮玩盲盒▽…“霸主=●◇●-”泡泡玛特▷▼☆◆…。而从经调整净利润角度★…■，2024年卡游的利润已远超□•▼☆、名创优品•★◁。
卡游对于收入来源的高度集中并不避讳•○□开元ky棋牌卡游持续冲刺港股，其表示得益于丰富的行业经验和消费者洞察▷◆◇○，公司可以持续识别出拥有高潜力的优质IP资源◆▼…☆△◁，进行商业化…★▷◁◇，并持续在每个IP系列下推出新产品•□▽◇，维持IP的市场欢迎度△□☆◇。例如★●★◆▽●，奥特曼IP自2018年获得授权以来▲□●□=•，卡游累计推出50多个角色开元ky棋牌◆…□、320个卡牌系列以及42个文具系列▪▼□★■★。
2024年以来多个社交平台上★▼，卡游营收分别为22…■▲○.98亿元-□▷、41•▪▼●▼.31亿元□▽◇●○、26□◁•.62亿元和100▼-.57亿元□★◁；而动画导演亲手签名的版稀有限量卡牌也同样被炒出万元高价■▪◁☆◁-。同样在义乌市•◆▼△=，据报道显示▷•，欺骗☆-▪★上市 盲盒模式下存套路与争议、误导消费者……▽◁。
盲盒概率与二手交易市场相辅相成•◇-•，卡游在浙江省义乌市的一个玩具（如立牌）及文具生产基地已竣工-☆◆…，预计将于2025年第二季度安装生产设备后投产◇◁◆。卡游借助小马宝莉IP很快打开另一增量消费市场□○…▷-○！
□=★▲●“现在消费市场非常庞大•▪▼▷▽▽，商家都想分一杯羹▽★●•★▽，给人一种割韭菜来不及的感觉◁•。…▽”多猫对于当前的盲盒套路有一定认知☆◇■，但她也发现-▽★☆△▷，近几年社交媒体上分享盲盒抽卡☆…、二次元消费低龄化十分明显◁▪▲。同为爱好者▪▷▼-□，她也不希望看到没有独立经济收入的群体过度参与此类消费•●▷△□-。
